SJB | Korschenbroich, 11.11.2015.
Seit dem Regierungswechsel im vergangenen Jahr hat die indische Wirtschaft eine Phase der Stabilisierung durchlaufen und zeigt sich nun in einem verbesserten Zustand. Indiens neuer Premierminister Narendra Modi hat mit seiner Politik die ersten Erfolge zu verzeichnen und die Aktienmärkte des Landes neu belebt. Die gegenwärtige Aufbruchsstimmung bietet gute Möglichkeiten für Investoren, auch wenn zwischenzeitliche Korrekturen nicht auszuschließen sind. Der von vielen als Hoffnungsträger gefeierte neue Premier Modi, zugleich Vorsitzender der hindunationalistischen Partei BJP, schaffte es, mehr ausländische Investitionen ins Land zu holen, die heimische Industrie zu stärken und die Korruption einzudämmen.
Die nun zu verzeichnende konjunkturelle Belebung hat die wirtschaftliche Lage entspannt und kann der Regierung als Grundlage für weiter notwendige Reformen und einen nachhaltigen Wirtschaftsaufschwung dienen. FondsManager Parameswara Krishnan, der gemeinsam mit Abhishek Thepade den DNB India Retail A (WKN A0M75N, ISIN LU0302237721) verwaltet, hebt insbesondere das wieder anziehende BIP-Wachstum hervor: Im vierten Quartal des Fiskaljahrs 2014/15 konnte sich dieses von zuvor 6,9 Prozent auf 7,5 Prozent beschleunigen. Eine erfreuliche Tendenz, die sich auch im für 2016 erwarteten Wirtschaftswachstum von gleichfalls 7,5 Prozent fortsetzen dürfte. Der politische Kurswechsel in Indien habe eine Erholungsbewegung angestoßen, so Marktstratege Krishnan weiter, die angesichts umfangreicher Wachstumspotenziale ihre Fortsetzung finden sollte. Als Beispiele nennt der DNB-FondsManager den umfangreichen Nachholbedarf bei Infrastrukturprojekten im Straßen- wie im Schienenbereich. Positiv sind für ihn zudem die Konsolidierung des Staatshaushaltes sowie das entschiedene Vorgehen der indischen Notenbank gegen die Inflation: Die Reserve Bank of India (RBI) senkte ihren Leitzins zuletzt um 50 Basispunkte auf nunmehr 6,75 Prozent.
Gute Voraussetzungen für langfristig anziehende Notierungen des DNB India, der am 20. November 2007 aufgelegt wurde, den Euro als Basiswährung besitzt und aktuell über ein FondsVolumen von 71,05 Millionen Euro verfügt. Als Benchmark dient dem FondsManagement der MSCI Daily TR Net Emerging Markets India, von dessen Branchen- und Titelgewichtung im Rahmen eines aktiven Portfoliomanagements abgewichen wird. Die individuelle Aktienauswahl hat zuletzt gute Erfolge erzielt: Im Anlagejahr 2015 kann der Indienfonds trotz volatiler Börsen auf eine positive Wertentwicklung von +3,96 Prozent auf Eurobasis zurückblicken. Besonders beeindruckend fällt der in 2014 erzielte Performancevorsprung zur Benchmark aus: Hier steht Kursgewinnen des Fonds in Höhe von +62,42 Prozent in Euro ein Plus von +41,05 Prozent auf Seiten des Vergleichsindex gegenüber. Mit welcher Anlagestrategie erzielen die DNB-FondsManager diese überzeugende Mehrrendite?
FondsStrategie. Bottom-up-Analysen. Praktiziert.
Der DNB India hat sich einen maximalen langfristigen Kapitalzuwachs bei kalkulierten Risiken zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in Aktien indischer Unternehmen jeglicher Marktkapitalisierung. Die beiden FondsManager Krishnan und Thepade konzentrieren sich in ihren Analysen besonders auf die fundamentale Bewertung der Aktien und haben ein konzentriertes Portfolio von 33 Einzeltiteln zusammengestellt, das insbesondere unter Wachstumsgesichtspunkten überzeugt. Im Zuge einer Bottom-up-Strategie werden die Anlageentscheidungen unabhängig von der Benchmark getroffen und die Aktien unabhängig von ihrer Sektorenzugehörigkeit und Indexgewichtung ausgewählt. Schwerpunkt der Analysen sind neben dem aktuellen Bewertungsniveau die künftigen Wachstumsaussichten der Titel, die je nach Einschätzung der indischen Wirtschaftsentwicklung unterschiedliche Branchenschwerpunkte aufweisen. Konkret empfehlen die zwei DNB-FondsSpezialisten derzeit, Finanzwerte überzugewichten. Besonders den Privatbanken und Finanztiteln außerhalb des Bankensektors geben sie gute Chancen. Überdurchschnittliche Kurspotenziale sehen Krishnan und Thepade zudem bei indischen Öl- und Kohleunternehmen, die wegen der anstehenden Reformen für attraktiv gehalten werden. Wie stellt sich die Portfoliostruktur im Detail dar?
FondsPortfolio. Finanzwerte. Favorisiert.
In der Branchenallokation des DNB India liegen Finanzunternehmen mit 30,86 Prozent Portfolioanteil mit großem Abstand auf Platz eins. Entsprechend zahlreich sind indische Banken unter den Top 10 des Fonds vertreten: Neben der DCB Bank und der State Bank of India befinden sich auch die Aktien der Indusind Bank unter den zehn größten Einzelpositionen des Fonds. Den zweiten Platz in der Branchenstruktur nehmen Technologietitel mit 19,88 Prozent des FondsVermögens ein. Der Sektor wird innerhalb der Top-Holdings des Indienfonds durch Infosys sowie Tata Consultancy Services repräsentiert. Die dritte stark gewichtete Branche innerhalb des DNB-Produktes ist die der zyklischen Konsumgüter mit 13,68 Prozent Anteil am FondsVolumen. Die Aktie des Autobauers Maruti Suzuki India, einem Joint Venture zwischen Suzuki und der indischen Regierung, vertritt diesen Bereich unter den Top-10-Positionen. Mit 11,78 Prozent gewichtet sind in dem DNB-Fonds Energiewerte wie Reliance Industries (Öl und Gas). Industrieunternehmen bringen es auf 7,57 Prozent des FondsVermögens, hinzu kommen Telekommunikationstitel (6,21 Prozent) sowie Rohstoffwerte (6,12 Prozent). Aktien aus dem Gesundheitswesen (2,24 Prozent) sowie der Sektor nicht zyklischer Konsumgüter (1,66 Prozent) runden die Portfoliostruktur ab.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Der DNB India Fund wird in unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse dem MSCI India EUR STRD als Vergleichsindex gegenübergestellt. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse zeigt eine hohe Übereinstimmung. Die Korrelation zwischen Fonds und Referenzindex liegt über drei Jahre bei 0,92, für ein Jahr ist sie mit 0,84 gleichfalls stark ausgeprägt. Die Kursentwicklung von DNB-Fonds und gewählter Benchmark vollzieht sich damit weitgehend parallel, wie auch der Blick auf die Kennzahl R² beweist. Diese liegt für drei Jahre bei 0,84, über ein Jahr fällt sie mit 0,70 etwas geringer aus. Damit haben sich mittelfristig 16 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 30 Prozent. Hier zeigt sich, dass das FondsManagerduo Krishnan/Thepade mit seiner individuellen Titel- und Branchenselektion zuletzt stärker vom Referenzindex abgewichen ist. Dies bestätigt auch der Tracking Error von 8,11 Prozent über drei Jahre, der auf Sicht von zwölf Monaten auf 10,44 Prozent zulegt. Welche Schwankungsneigung hat der Indienfonds aufzuweisen?
FondsRisiko. Volatilität. Gesteigert.
Der DNB India Fund weist für drei Jahre eine Volatilität von 23,59 Prozent auf, die noch oberhalb des Niveaus liegt, das der MSCI India EUR STRD mit 19,70 Prozent zu verzeichnen hat. Über ein Jahr fällt die Schwankungsneigung des aktiv gemanagten Aktienfonds ebenfalls höher als diejenige der passiven Benchmark aus: Hier beträgt die „Vola“ des Fonds 25,05 Prozent, während der Referenzindex eine Schwankungsbreite von 22,09 Prozent aufweist. In beiden Zeithorizonten hat das DNB-Produkt damit rund drei Prozentpunkte stärkere Kursschwankungen als der breite indische Aktienmarkt zu verzeichnen – in der Folge ergibt sich eine ungünstigere Risikostruktur gemessen am MSCI-Referenzindex. Bestätigen die Beta-Werte des Fonds diese Diagnose?
Der höheren Volatilität entsprechend, wartet der DNB India mit einem über Marktniveau liegenden Beta auf, das über drei Jahre einen Wert von 1,13 annimmt. Auch auf Jahressicht liegen die Wertschwankungen des Portfolios höher als der marktneutrale Wert von 1,00 – hier befindet sich die Kennzahl Beta bei 1,03. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte zeigt, dass innerhalb der letzten drei Jahre das günstigere Risikoprofil nur selten bei dem aktiv gemanagten Indienfonds zu finden war. Lediglich in vier der letzten 26 betrachteten Einzelzeiträume lag die Risikokennziffer unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei Werte von zutiefst 0,93 an. Dem stehen 22 Zeitspannen gegenüber, in denen sich der DNB-Fonds volatiler präsentierte und es Beta-Werte bis 1,29 in der Spitze zu verzeichnen gab. Als Endresultat der Beta-Analyse ist damit ein im Vergleich zur Benchmark erhöhtes FondsRisiko zu konstatieren – können die ausgeprägteren Schwankungen durch bessere Renditeergebnisse kompensiert werden?
FondsRendite. Alpha. Positiv.
Über drei Jahre hat der DNB India Fund eine kumulierte Wertentwicklung von +45,89 Prozent in Euro erzielt und damit eine attraktive Rendite von +13,42 Prozent p.a. aufzuweisen (Stand 02.11.2015). Der MSCI India EUR STRD als von der SJB ausgewählter Vergleichsindex wird somit deutlich übertroffen: Dieser hat im letzten Dreijahreszeitraum eine Gesamtrendite von +34,00 Prozent in Euro erwirtschaftet, was einem Ergebnis von +10,25 Prozent p.a. entspricht. Auch im Renditewettbewerb auf Jahressicht liegt der DNB-Fonds vorn, wobei sich der Performancevorsprung verringert: Über ein Jahr fällt die Wertentwicklung des Indienfonds mit +5,38 Prozent leicht besser als diejenige des MSCI-Referenzindex aus, der es auf ein Plus von +5,18 Prozent bringt. Die in beiden Zeithorizonten erzielte Mehrrendite macht das DNB-Produkt zum klaren Sieger im Performancewettstreit mit dem breiten indischen Aktienmarkt – hier zahlt sich die individuelle Titelselektion des FondsManagerteams aus.
Das erfolgreiche Portfoliomanagement des DNB India findet beim Blick auf die Alpha-Werte des Fonds seine Bestätigung. Über drei Jahre liegt die Renditekennzahl bei 0,18, auf Jahressicht befindet sich das Alpha mit 0,06 ebenfalls im grünen Bereich. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich über drei Jahre zeigt sich, dass der indische Aktienfonds fast durchweg erfolgreicher als die Benchmark agierte. In 21 der letzten 26 Einzelperioden konnte ein positives Alpha bis 1,14 in der Spitze generiert werden, das auch in seiner absoluten Höhe überzeugt. Dem stehen lediglich fünf Einjahreszeiträume gegenüber, in denen die Kennzahl mit zutiefst -0,70 negativ ausfiel. Ein weiterer Qualitätsbeweis für die Arbeit der beiden Marktstrategen Krishnan und Thepade: Seit Februar 2014 wurde durchgängig ein Renditeplus zum MSCI India erwirtschaftet. Die über drei Jahre erzielte Information Ratio des Fonds von 0,35 bestätigt abschließend, dass der DNB India ein überzeugendes Rendite-Risiko-Profil besitzt: Die in Kauf genommenen, etwas höheren Schwankungen sind die erzielte Mehrrendite allemal wert.
SJB Fazit. DNB India.
Im Umfeld der auf breiter Front nachgebenden Schwellenmärkte hat die indische Börse eine bemerkenswerte Stabilität bewiesen. Eine starke Währung und günstigere Inflationsprognosen tragen ihren Teil dazu bei, dass sich die von der neuen Regierung angestoßene Wirtschaftserholung fortsetzen dürfte. Wer als Investor vom weiter bestehenden Aufwärtspotenzial der indischen Wirtschaft profitieren möchte, findet in dem DNB India einen kenntnisreich gemanagten Aktienfonds, der seine Anleger für die leicht erhöhte Volatilität mit weit überdurchschnittlichen Renditen entschädigt.
DNB Asset Management. Hintergründig.
Die DNB Asset Management ist am 11. November 2011 aus der Carlson Fund Management Company hervorgegangen, die 1989 als FondsGesellschaft der DNB Nor Gruppe gegründet wurde. Fonds in Deutschland: 28. Verwaltetes Vermögen: 60 Mrd. Euro. Zu Umsatz und Gewinn keine Angaben. Anzahl der Mitarbeiter weltweit: 220. Geschäftsführer: Hans Christian Gjovik. Stand: 31.12.2014. SJB-Abfrage: 05.11.2015.
