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Managersichten SJB Liquidität Int, SJB Substanz: Nordea Danish Mortgage Bond Fund WKN A0J3XA, 358472 Mai 2015

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Henrik Stille, Manager des Nordea Danish Mortgage Bond Fund.

 Die griechische Tragödie nahm im Mai deutlich an Fahrt auf. Das war insbesondere bei Anleihen und Pfandbriefen zu spüren. Das Vertrauen der Märkte schien nachzulassen, was mit steigenden Renditen bei Euro-Staatsanleihen und damit fielen die Kurse.

Lesen Sie folgend den Rückblick des FondsManagers Henrik Stille und seine Einschätzung für die FondsEmpfehlung Nordea Danish Mortgage Bond Fund WKN A0J3XA, 358472 in den VerwaltungsStrategien SJB Liquidität Int und SJB Substanz.

Marktkommentar

In den ersten beiden Maiwochen kletterte die Rendite 10-jähriger dänischer Staatsanleihen von 0,27% auf 0,84% nach oben. Innerhalb kürzester Zeit ist die Rendite damit deutlich
angestiegen und liegt inzwischen auf demselben Niveau wie zuletzt im Dezember 2014. Gegen Ende Mai gingen die Renditen dann zwar wieder etwas zurück, jedoch erlitten Anleger, die in lang laufenden Staatsanleihen investiert waren, beträchtliche Verluste. Am kurzen Ende der Staatsanleihen-Zinskurve stiegen die Renditen hingegen nur leicht an, so dass die Zinskurve erheblich steiler wurde. Dänische Staatspapiere entwickelten sich zuletzt schwächer als deutsche Bundesanleihen, und auch das Kaufinteresse an der dänischen Währung scheint inzwischen wieder auf ein gemäßigteres Niveau gesunken zu sein. Deshalb erwarten wir kurzfristig keine weiteren Maßnahmen seitens der dänischen Zentralbank.

Der deutliche Anstieg der Renditen hat dazu geführt, dass die Duration kündbarer dänischer Hypothekenanleihen auf Gesamtindexniveau im Mai von 4 Jahren auf ca. 6,5 Jahre gestiegen ist. Diese höhere Duration hat einige Investoren dazu veranlasst, kündbare dänische Hypothekenanleihen zu verkaufen, um ihre Durationsposition zu reduzieren. Auch im Hinblick auf die Emissionstätigkeit hat sich die Lage grundlegend verändert und Anleihen mit höheren Kupons werden mit dem Zinsanstieg wieder für Emissionen geöffnet.

Ebenso haben sich Papiere mit höheren Kupons besser entwickelt als vergleichbare Staatsanleihen, weil die Erwartungen hinsichtlich vorzeitiger Kündigungen zurückgegangen sind.
Ebenso wie kündbare dänische Hypothekenanleihen konnten auch nicht-kündbare dänische Papiere mit der Entwicklung vergleichbarer Staatsanleihen nicht mithalten. Dies galt insbesondere am längeren Ende der Zinskurve. Die
Underperformance nicht-kündbarer Hypothekenanleihen gegenüber dänischen Staatspapieren war jedoch nicht so ausgeprägt wie die unterdurchschnittliche Tendenz kündbarer dänischer Hypothekenanleihen.

Auf ihrem aktuellen Bewertungsniveau halten wir kündbare dänische Hypothekenanleihen sowohl im Vergleich zu ihren europäischen Pendants als auch gegenüber dänischen Staatsanleihen für sehr attraktiv. Der jüngste Anstieg der
Renditen ist ausschließlich technischen Faktoren geschuldet und wurde durch keinerlei Bonitätsprobleme Dänemarks ausgelöst. Was unser Hypothekenmodell betrifft, so würde die Duration kündbarer dänischer Hypothekenanleihen bei einem weiteren Zinsanstieg nicht ebenso deutlich nach oben klettern. Dadurch wird die Attraktivität kündbarer dänischer Papiere noch zusätzlich gestützt.

Fondskommentar

Im Mai erzielte der Fonds eine negative Performance von -1,83%1 und entwickelte sich damit schwächer als der Index für europäische Covered Bonds, der -0,41%2 verlor. Der Fonds wies ebenfalls gegenüber dem deutschen Staatsanleihen-Index, der in DKK gerechnet eine Rendite von -0,23%3 erzielte, eine negative Wertentwicklung auf. Die effektive Duration des Portfolios lag zum Monatsende bei 4,74 Jahren.

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