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Managersichten SJB Substanz: Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro (WKN A1CW3N) August 2021

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Lucio Soso, FondsManager des Bellevue – BB Global Macro Fund

SJB | Korschenbroich, 23.09.2021. Im August 2021 erwirtschaftete der Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) eine Rendite von +0,20 Prozent bei einer realisierten Volatilität von 3,9 Prozent. Im Berichtsmonat leisteten Aktien und Staatsanleihen die grössten positiven Beiträge zur FondsPerformance, während Devisen die Performance belasteten. Die Netto-Aktienquote wurde im Monatsverlauf leicht auf 30 Prozent erhöht. Bellevue-FondsManager Lucio Soso erläutert in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Umschichtungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, der mit seiner Berücksichtigung unterschiedlicher Szenarien ein Basis-Investment der Strategie SJB Substanz darstellt.

Marktrückblick

Der Fonds erwirtschaftete im August eine Rendite von +0.2% bei einer Volatilität von 3.9%. Im Monatsverlauf legte der MSCI World Equity Index 2.3% zu, der JPM Global Government Bond Index gab 0.6% nach und Rohstoffe verzeichneten ein Minus von 2.3% (jeweils in EUR und gehedgt).
Im Berichtsmonat trugen Aktien und Nicht-Staatsanleihen +0.66% bzw. +0.06% zur Fondsperformance bei, während diese durch Staatsanleihen und Devisen mit -0.25% und -0.12% belastet wurde.
Fed-Präsident Jerome Powell hielt während des Treffens der Notenbanker in Jackson Hole seine seit langem erwartete Rede. Er bestätigte, dass die Anleihekäufe voraussichtlich noch in diesem Jahr reduziert werden. Gleichzeitig vertrat er mit Blick auf den aktuellen Inflationsdruck einen gemässigten Standpunkt. Das impliziert, dass die Währungshüter für die absehbare Zukunft weiterhin eine sehr expansive Geldpolitik verfolgen werden.
Im Aktienbereich verringerten wir neben unseren Engagements in China und Japan auch unsere Absicherungen. Das Nettoaktienexposure stieg im Monatsverlauf leicht von 29% auf 30%. Die Renditen von Staatsanleihen dürften in den kommenden Monaten steigen und wir senkten die Duration des Portfolios von 1.3 auf 0.5 Jahre, vor allem durch Reduktion unserer Position in 7-jährigen US-Staatsanleihen. Unser Nettoengagement in Staatsanleihen ging von 93% auf 79% zurück. Das Engagement bei nichtstaatlichen Anleihen beliessen wir unverändert bei 20%.

Positionierung & Ausblick

Nach der Notenbanktagung in Jackson Hole bestätigten wir unsere bestehenden Szenarien und
halten an ihnen fest:

Szenario 1 mit einer Gewichtung von 35% geht davon aus, dass amerikanische Aktien angesichts der weltweit expansiven Geldpolitik weiter auf eine Blase zusteuern. Die konjunkturelle Erholung, die sich in den USA bereits etabliert hat, weitet sich auf Europa, Japan und schliesslich auf die Schwellenländer aus. Das ist positiv für Value-Werte und Schwellenländeraktien, neutral für Hochzinspapiere und negativ für Staatsanleihen.

Szenario 2 mit einer Gewichtung von 45% geht von einem temporären Anstieg der Headline-Inflation  n den USA auf über 5% aus, und die Erwartungen von Tapering-Schritten seitens der Fed werden eine Konsolidierungsphase an den Aktienmärkten einläuten. Auch Staatsanleihen werden konsolidieren, da sie zwischen Ängsten vor einer steigenden Inflation (negativ) und einer Flucht in Qualität (positiv) gefangen sind. Dieses Umfeld ist neutral bis negativ für Hochzinsanleihen.

Szenario 3 mit einer Gewichtung von 20% geht davon aus, dass die US-Aktienmärkte überbewertet sind und eine technische Korrektur bevorsteht. Dafür gibt es diverse potenzielle Auslöser. Dies ist negativ für Aktien und Hochzinsanleihen. Abhängig vom Auslöser, könnte eine Flucht in Qualität die Folge sein, davon würden Staatsanleihen profitieren.

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