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Managersichten SJB Substanz: Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro (WKN A1CW3N) Januar 2021

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Lucio Soso, FondsManager des Bellevue – BB Global Macro Fund

SJB | Korschenbroich, 03.03.2021. Im Januar 2021 erzielte der Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) eine Rendite von +0,20 Prozent auf Eurobasis bei einer realisierten Volatilität von 4,9 Prozent und erwischte damit einen guten Start ins neue Handelsjahr. Im Berichtsmonat leisteten Aktien und Nicht-Staatsanleihen die grössten positiven Beiträge zur FondsPerformance. Belastet wurde die Wertentwicklung des Fonds durch Devisen, Staatsanleihen und Gold. Bellevue-FondsManager Lucio Soso erläutert in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Umschichtungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, der mit seiner Berücksichtigung unterschiedlicher Szenarien sowie der Streuung über den Aktien- und Rentenbereich ein Basis-Investment der Strategie SJB Substanz darstellt.

Marktrückblick

Der Fonds erzielte im Januar eine Rendite von +0.2% bei einer Volatilität von 4.9%. Im Monatsverlauf gab der MSCI World Equity Index 0.3% nach, der JPM Global Government Bond Index büsste 0.6% ein und Rohstoffe verteuerten sich um 5.7% (jeweils in EUR). Im Berichtsmonat leisteten Aktien (+0.54%) und Nicht-Staatsanleihen (+0.03%) positive Performancebeiträge. Belastet wurde die Wertentwicklung des Fonds durch Devisen (-0.23%), Staatsanleihen (-0.11%) und Gold (-0.01%). Die starke Entwicklung der Aktienstrategie wurde durch unser Engagement im Biotechsektor getrieben, der im Januar 9.9% zulegte (in EUR). Der Verlust bei Devisen ist der USD-Stärke ggü. dem Euro und deren Auswirkungen auf unsere Absicherungen des USD geschuldet.

Wir erhöhten unsere Nettoallokation in Staatsanleihen im Monatsverlauf von 43% auf 67%. Dazu ergänzten wir unser Portfolio vorwiegend um 7-jährige US-Treasury in Anbetracht der steileren Renditekurve und unserer Modellschätzungen einer kurzfristigen Rendite von 2%. Dieser Kauf steigert die Attraktivität unserer Buy-and-Roll-Strategie und ermöglicht gleichzeitig die Absicherung unseres Portfolios. Darüber hinaus erhöhen wir die Absicherung unseres Aktienengagements auf, indem wir eine «zero cost hedge»-Absicherung aufbauten. Weiter verringerten wir unser Netto-Aktienexposure auf 27%. Unser Exposure in Nicht-Staatsanleihen und Gold von 25% bzw. 0.7% hielten wir unverändert bei. Unser Engagement im USD bleibt sehr gering.

Positionierung & Ausblick

Wir passten unsere Szenarien im Januar wie folgt an:

Für Szenario 1 halten wir an der Gewichtung von 20% fest. Es geht von einer starken Outperformance des Value-Stils und der Schwellenländer aus. Dank der Einführung von COVID19-Impfstoffen lässt sich die Pandemie deutlich besser kontrollieren. Risikoanlagen werden von einer expansiven Geld- und Fiskalpolitik profitieren. Dieses Szenario ist positiv für Aktien, leicht positiv für Hochzinsanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Szenario 2 mit einer Gewichtung von 60% ist neu. Es berücksichtigt eine langsame Erholung der Wirtschaft. Die Impfprogramme benötigen Zeit, um Wirkung zu zeigen, sichern die Marktpreise jedoch nach unten ab. Es gibt Liquidität im Überfluss und die Inflation ist unter Kontrolle. Dieses Umfeld ist positiv für Risikoanlagen. Die Aktienmärkte dürften laut unseren Erwartungen in den kommenden 3-6 Monaten rund 10% zulegen. Dieses Szenario ist für Staatsanleihen leicht negativ.

Auch Szenario 3 mit einer Gewichtung von 20% ist neu. Die Märkte haben sich schneller als die Wirtschaft erholt und weisen hohe Bewertungen auf. Es kommt zu einer technischen Korrektur bei Aktien und Hochzinsanleihen. Letztgenanntes Ereignis dürfte nur von kurzer Dauer sein, da der Trend zur wirtschaftlichen Erholung positiv bleibt und reichlich Liquidität vorhanden ist. Unter diesem Szenario verlieren Aktienmärkte und Hochzinsanleihen 20% bzw. 10% an Wert. Dieses Szenario ist positiv für Staatsanleihen.

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