Im Berichtsmonat Juli verzeichnete der Bellevue Funds – BB Adamant Digital Health B EUR (WKN A2JJBD, LU1811048138) einen leichten Wertverlust von -2,4 Prozent, der die starke Performance des Vormonats von +7,5 Prozent nur wenig schmälerte. Im laufenden Monat zeigten 21 der 52 Portfoliounternehmen eine positive Aktienkursentwicklung, wobei Dexcom, Align und Tandem Diabetes die stärksten Performancebeiträge lieferten. Care Im aktuellen Monatsreport berichtet FondsManager Stefan Blum über die neuesten Markttrends in Zusammenhang mit der Digitalisierung des Gesundheitswesens und analysiert die Geschäftsentwicklung ausgewählter Positionen des in der FondsStrategie SJB Surplus enthaltenen Fonds.
Marktrückblick
Im Berichtsmonat Juli schloss der BB Adamant Digital Health nach der starken Performance im Vormonat (+7.5%) mit einem leichten Wertverlust (-2.4%). Auch der Russell 2000 Index der kleinkapitalisierten US-Unternehmen (-3.6%) gab nach, während der US-Technologiesektor (Nasdaq 100 +2.8%) und der breite Gesundheitsmarkt (MSCI World Healthcare Net +3.7%) an Wert zulegten.
Im laufenden Monat zeigten 21 der 52 Portfoliounternehmen eine positive Aktienkursperformance. Die Unternehmen Dexcom (+20.7%), Align (+13.9%), Tandem Diabetes Care (+11.6%), Phressia (+11.5%), Evolent Health (+8.6%), Intuitive Surgical (+7.7%), Globus (+7.3%) und Axonics (+7.2%) trugen positiv zur Portfolioperformance bei. Die Zweitquartalsergebnisse von Intuitive Surgical und Dexcom übertraffen die Investorenerwartungen deutlich. Dexcom gab zudem bekannt, dass die Dokumente für die Zulassung des neuen Sensors «G7» zur kontinuierlichen Glukosemessung in Echtzeit (CGM) bereits an die europäische Zulassungsbehörde übermittelt wurden. Die Zulassung in den USA, dem wichtigsten Markt, könnte noch im 2021 erfolgen.
Die erfreulichen Zweitquartalsergebnisse und die positiven Unternehmensnachrichten würden eine bessere Fondsperformance erwarten lassen, zwei spezifische Faktoren hatten jedoch einen negativen Einfluss. Mitte Juli löste der Vorschlag des CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services), die Kostenrückerstattung an die Ärzte für viele Eingriffe zu kürzen, teilweise deutliche Aktienkursrückgänge aus. Am stärksten betroffen war Glaukos (-39.9%), aber auch die Aktienkurse von Inspire Medical (-5.2%) und Shockwave (-4.1%) gaben nach, was die Fondsperformance mit -1.4% belastete. Der verbindliche Entscheid fällt im November und wir rechnen damit, dass die finale Kostenrückerstattung höher ausfallen wird oder die Reduktion der Kostenrückerstattung über mehrere Jahre gestaffelt wird.
Der chinesische Markt korrigierte zum Monatsende. Obwohl kein direkter Bezug zu den Hauptabsichten (Regulierung des Bildungswesens) der chinesischen Regierung besteht, verzeichneten unsere chinesischen Portfoliopositionen allesamt einen starken Wertverlust. Besonders betroffen waren: Ali Health (-29.9%), Genetron (-29.5%), JD Health (-25.1%), Ping An Healthcare and Technology (-25.1%), Burning Rock (-22.7%) und Yidu Tech (-18.7%). Obwohl wir zu Monatsbeginn nur ein geringes Exposure von 5.8% in chinesischen Unternehmen hielten, wurde die Fondsperformance dadurch mit -1.3% belastet. Nach der Beruhigung des breiten Marktes, rechnen wir mit einer starken Erholung der chinesischen Healthcare-Aktien, sind diese Unternehmen doch in strategischen Fokusgebieten staatlicher Förderprogramme tätig. Alle Werte in USD / B-Anteile.
Positionierung & Ausblick
Kurzfristige Aktienmarktschwankungen, vor allem in Abhängigkeit der Verfügbarkeit und Wirksamkeit der Corona-Impfstoffe, sowie kurzfristige taktische Verschiebungen der Investitionsflüsse (Sektorrotation) schliessen wir nicht aus. Wir sind jedoch der Meinung, dass ein sehr selektiv zusammengestelltes Portfolio schnell wachsender, transformativer und disruptiver Unternehmen, welche die Gesundheitsversorgung mit digitalen Technologien verbessern und kostengünstiger machen, kurzfristige Börsentrends schnell überwinden kann. Darüber hinaus kann das Digital-Health-Portfolio, das gegenwärtig ein erwartetes mehrjähriges Umsatzwachstum von über 35% mit guter Visibilität aufweist, sehr schnell in ein neues Bewertungsniveau wachsen. Die gestiegene Akzeptanz digitaler Lösungen im Zusammenhang mit der Corona-Krise vermochte dem Digital-Health-Investment-Case einen zusätzlichen Wachstumsschub zu verleihen. Ausserdem rechnen wir 2021 mit einer deutlichen Beschleunigung der M&A-Aktivitäten. Die hohe Wachstumsdynamik und die nichtzyklische Nachfrage verhelfen dem Digital-Health-Sektor auch in diesem Geschäftsjahr zu einer exzellenten Ausgangslage für eine erfreuliche Wertentwicklung. Dank disruptiven Technologien wie beispielsweise Sensoren, Konnektivität oder Cloud-Computing bringen Unternehmen heute neue oder verbesserte Produkte und Dienstleistungen auf den Markt. Dies mit positivem Effekt auf die Behandlungsqualität und Gesamtkosten. Digital Health ist stärker reguliert, dies schafft Eintrittsbarrieren für potenzielle Konkurrenten, macht das Technologierisiko berechenbarer und gibt dem Fonds eine klare Charakteristik. Der Fonds strebt ein deutlich zweistelliges jährliches Umsatzwachstum an, dies aggregiert über alle Portfoliounternehmen. Risikokapitalgeber haben seit 2011 rund USD 70 Mrd. in 3300 private Digital-Health-Unternehmen investiert, daher rechnen wir über die nächsten Jahre mit zahlreichen attraktiven Börsengängen – ein weiterer Grund für ein Investment in diesen Sektor.
