SJB | Korschenbroich, 05.08.2025.
Die weltweiten Small-Cap-Aktien stiegen im Juni aufgrund des Optimismus, dass Washington und Peking ein Handelsabkommen erzielen könnten, was die Befürchtungen einer weltweiten Rezession abschwächte. Der MSCI World Small Cap Index erzielte in Lokalwährung 4,2 Prozent, obwohl die Aktien zur Monatsmitte nachgaben, da sich der Konflikt zwischen Israel und Iran verschärfte und einen vorübergehenden Anstieg der Ölpreise zur Folge hatte. In diesem freundlichen Marktumfeld verzeichnete der CT (Lux) Global Smaller Companies ZE EUR Acc (WKN A2JMBG, ISIN LU0957820193) eine leicht negative Performance von -0,61 Prozent auf Monatsbasis. Wie FondsManager Scott Woods berichtet, gehörten Clearwater Analytics und Sinfonia Technology zu den Neuerwerbungen. In seinem Monatskommentar liefert der Threadneedle-Marktstratege die wichtigsten Informationen zu den weltweiten Small-Cap-Märkten und gibt einen Ausblick für den in der SJB Strategie Surplus enthaltenen Nebenwerte-Fonds.
Marktumfeld
Die weltweiten Small-Cap-Aktien stiegen im Juni aufgrund des Optimismus, dass Washington und Peking ein Handelsabkommen erzielen könnten, was die Befürchtungen einer weltweiten Rezession abschwächte. Der MSCI World Small Cap Index erzielte in Lokalwährung 4,2 %, obwohl die Aktien zur Monatsmitte nachgaben, da sich der Konflikt zwischen Israel und Iran verschärfte und einen vorübergehenden Anstieg der Ölpreise zur Folge hatte. Die Märkte erholten sich jedoch nach einem von den USA vermittelten Waffenstillstand wieder und die Anleger wurden im weiteren Monatsverlauf weiter aufgeheitert, da Washington und Peking eine Einigung zur Reduzierung von Zöllen und Exportkontrollen und zur Normalisierung des Handels mit Seltenen Erden erzielten.
Die Aktien von US-amerikanischen Small-Cap-Unternehmen hatten einen guten Monat, begünstigt durch die Hoffnung, dass die US-Notenbank die Zinssenkungen bald wieder aufnehmen könnte. Die Wirtschaftsdaten milderten die Rezessionsängste, deuteten aber weiterhin auf eine Abkühlung des Wachstums hin. Unterdessen blieb die Verbraucherpreisinflation im Mai hinter den Prognosen zurück. Dadurch stiegen die Erwartungen für Zinssenkungen der Fed, insbesondere angesichts der entsprechenden Forderungen von Präsident Trump. Dennoch hat die Fed auf ihrer Sitzung im Juni die Zinsen beibehalten, und der Vorsitzende Powell betonte, dass die Entscheidungen aufgrund der hohen Unsicherheit und eines erwarteten „bedeutenden Anstiegs“ der Inflation durch die Zölle datenabhängig bleiben werden.
Small-Cap-Aktien in Europa (ohne Vereinigtes Königreich) hatten mit Gegenwind durch die Spannungen im Nahen Osten zu kämpfen, was zu einigen Gewinnmitnahmen führte. Die Erwartungen weiterer Zinssenkungen stiegen, da die vorläufigen Inflationsdaten der Eurozone für Mai erstmals seit September 2024 unter dem Ziel der Europäischen Zentralbank (EZB) von 2 % lagen. Zwei Tage später senkte die Bank die Zinssätze tatsächlich um 25 Basispunkte, obwohl EZB-Präsidentin Lagarde eine unerwartet restriktive Haltung zum Ausdruck brachte. Im Vereinigten Königreich hielten auch die Sorgen um die Staatsverschuldung an.
Premierminister Starmer musste den Abgeordneten der Labour-Partei Zugeständnisse machen, die sich gegen die geplanten Kürzungen bei der Unterstützung von Menschen mit Behinderungen und bei den Sozialleistungen auflehnten, wodurch der ohnehin schon geringe haushaltspolitische Spielraum von Schatzkanzlerin Reeves weiter eingeschränkt wurde. Kurz darauf wies die Regierung in ihrer Ausgabenbilanz auf die begrenzten Haushaltsmittel hin, die zur kurzfristigen Ankurbelung des Wachstums zur Verfügung stehen. Die Bank of England beließ die Zinssätze in ihrer Sitzung unverändert, obwohl drei der neun Zinssetzer für eine Senkung stimmten – ein gemäßigteres Ergebnis als erwartet. Dies nährte die Hoffnung auf eine weitere geldpolitische Lockerung, ebenso wie einige sich abkühlende Wirtschaftsdaten, vor allem Hinweise auf ein langsameres Lohnwachstum.
Japanische Small Caps verbuchten positive Renditen. Die Erwartungen hinsichtlich des Tempos der geldpolitischen Straffung wurden zurückgeschraubt. Auf ihrer Sitzung im Juni ließ die Bank of Japan die Zinssätze unverändert, kündigte aber an, dass sie das Tempo ihrer Staatsanleihenkäufe verlangsamen werde, nachdem die Renditen aus Angst vor einer schwachen Nachfrage stark angestiegen waren. Aktien aus dem Fernen Osten ohne Japan profitierten von der nachlassenden Sorge vor einem Handelskrieg. Nach Regionen betrachtet schnitten US-Aktien am besten ab und übertrafen den MSCI World Small Cap Index deutlich. Japan, Großbritannien und Fernost ohne Japan folgten, blieben aber hinter dem Vergleichsindex zurück. Europa ohne Vereinigtes Königreich bildete das Schlusslicht, befindet sich aber immer noch im positiven Bereich.
Auf Sektorebene führte die Technologie die Gewinne an, da der Optimismus in Bezug auf KI und die Hoffnung auf Handelsabkommen wieder zunahm. Kommunikationsdienstleistungen und Energie erzielten ebenfalls eine Outperformance, wobei Letztere durch einen Anstieg des Ölpreises als Reaktion auf den Konflikt zwischen Iran und Israel unterstützt wurde. Am anderen Ende blieben die Basiskonsumgüter und Nicht-Basiskonsumgüter sowie Versorger und Gesundheitswesen aufgrund von Anzeichen einer nachlassenden Verbrauchernachfrage und der Ungewissheit im Zusammenhang mit Zöllen zurück.
Wertentwicklung
Der Fonds blieb im Juni vor Abzug der Gebühren hinter seinem Vergleichsindex zurück. Die Underperformance war hauptsächlich auf die Aktienauswahl zurückzuführen. Unsere Auswahl in den Bereichen Technologie, Industrie und Grundstoffe war nicht hilfreich, die Auswahl im Bereich der Nicht-Basiskonsumgüter leistete jedoch einen positiven Beitrag. Die Sektorallokation war unverändert: Die Übergewichtung von Basiskonsumgütern war abträglich, dies wurde jedoch durch Beiträge von den vorteilhaften Übergewichtungen der Industrie- und Technologiewerte ausgeglichen.
Auf Einzeltitelebene gehörten Skyward Specialty Insurance und Descartes Systems zu den Verlustbringern.
Die Aktien von Skyward gaben Anfang Juni nach, da die Anleger nach der überdurchschnittlichen Performance im Mai, als das Unternehmen starke, über den Prognosen liegende Umsätze und Gewinne für das erste Quartal vermeldete, Gewinne mitnahmen. Obwohl wir im Juni auch einige Gewinne mitnahmen, bleiben wir von der Aktie überzeugt. Skyward ist ein Anbieter von gewerblichen Sach- und Unfallversicherungen sowie Produkten für verschiedene Nischenmärkte. Die innovativen Dienstleistungen des Unternehmens helfen den Nutzern dabei, Marktanteile zu gewinnen. Die fortschrittlichen technologischen Lösungen des Unternehmens erhöhen Kapazitäten in den Bereichen Underwriting und Anspruchsbearbeitung und verbessern die operative Effizienz. Ein weiterer Vorteil sind die strategischen Partnerschaften von Skyward mit führenden Technologieexperten. Descartes Systems fiel nach den Q1-Ergebnissen des Unternehmens für das Geschäftsjahr 2026; obwohl Umsatz und Gewinn im Vergleich zum Vorjahr stiegen, verfehlten beide die Konsensprognosen. Dennoch sind wir weiterhin von Descartes, einem globalen Anbieter von Cloud-, Geräte- und Datenlösungen für eine Vielzahl von Branchen, überzeugt. Die Produkte und Lösungen des Unternehmens verbessern die Produktivität, Sicherheit und Nachhaltigkeit logistikintensiver Unternehmen. Die Logistik-Technologieplattform von Descartes vereint eine wachsende globale Community von Logistikparteien und bietet ihnen eine Vielzahl von Anwendungen für ihre Geschäftstätigkeit. Das gut geführte Unternehmen könnte auch von einem zunehmend komplexen globalen Handelsumfeld profitieren.
Auf der positiven Seite trugen Ryohin Keikaku und Japan Elevator Service (JES) zur Performance bei.
Der Aktienkurs von Keikaku stieg im Juni weiter an und setzte eine im März gestartete Rally fort, die auf den anhaltenden Optimismus der Anleger in Bezug auf die Wachstumspläne des Unternehmens zurückzuführen war. Das Unternehmen durchläuft aktuell eine Expansion in ländliche Gegenden, die auf der Strategie basiert, Geschäfte in der Nähe von Supermärkten zu eröffnen, um ein Einkaufserlebnis aus einer Hand zu bieten. Die Ergebnisse – ein schnelles Wachstum der Filialzahlen und des Gesamtumsatzes – waren ermutigend. Keikaku ist ein weltweit tätiges Einzelhandelsunternehmen, das für seine beliebten Produkte der Marke Muji bekannt ist. Wir bevorzugen das Unternehmen aufgrund seiner starken Positionierung auf dem Haushalts- und Konsumgütermarkt sowie seiner soliden Finanzlage, einschließlich der niedrigen Verschuldung. Keikaku plant, die Zahl seiner Geschäfte in Japan in den nächsten Jahren deutlich zu erhöhen und gleichzeitig in China und Südostasien weiter zu expandieren. Ein neues Managementteam investiert außerdem in die Vereinfachung derProduktionsabläufe, die Verbesserung der Logistik und die Stärkung des Omnichannel-Marketingansatzes.
Die Aktien von JES behielten im Juni ihre Dynamik bei, nachdem das Unternehmen im Vormonat starke Q1-Ergebnisse vermeldete. Ein angekündigter Aktienrückkauf sorgte für weiteren Auftrieb. JES ist ein unabhängiges Wartungsunternehmen, das Instandhaltungsdienstleistungen für Aufzüge und andere Anlagen anbietet. Das Unternehmen profitiert von einem großen Marktanteil in einer Branche mit wenig Wettbewerb. JES genießt auf dem japanischen Markt einen guten Ruf für seine technischen Kompetenzen und die Qualität seiner Dienstleistungen. Das Unternehmen strebt ein extremes Wachstum durch die Expansion seines Dienstleistungsangebots für den globalen Markt an. Kunden wie die Marke JES und die Tatsache, dass das Unternehmen seine eigenen Steuergeräte herstellt, über einen massiven Bestand an Originalteilen verfügt und ein Fernüberwachungssystem verwendet, helfen, es von anderen Unabhängigen zu unterscheiden. Darüber hinaus ist JES flexibler als Erstausrüster, was dem Unternehmen hilft, seinen Marktanteil im Service-Geschäft zu vergrößern.
Aktivitäten
Wir eröffneten neue Positionen in Clearwater Analytics und Sinfonia Technology. ClearWater Analytics ist ein Software-as-a-Service-Fintech-Unternehmen, das automatisiertes Investment Accounting, Performance-, Compliance- und Risiko-Reporting für eine Reihe von Finanzdienstleistungsunternehmen sowie für andere Unternehmen und staatliche Institutionen anbietet. Uns gefällt das Unternehmen aufgrund seines robusten, branchenführenden Finanzprofils, seiner soliden Wettbewerbsposition und seiner starken zugrunde liegenden Effizienz. Zu den potenziellen Katalysatoren für das Unternehmen gehört seine Prism-Plattform, die zu einer bedeutenden Expansion beitragen könnte. Sinfonia stellt Teile für die Luft- und Raumfahrt, elektronische Geräte, Fabrikautomation und Bewegungssteuergeräte her. Ein wichtiger Teil des Geschäfts von Sinfonia ist die Herstellung von Lastanschlüssen für den Halbleitermarkt; das Unternehmen teilt sich in diesem Bereich ein Duopol mit Rorze. Sinfonia hat einen hohen Marktanteil, und die zunehmende Chip-Komplexität treibt das Wachstum des Unternehmens voran. Das Unternehmen hat mit wichtigen Halbleiterfirmen Gespräche über das Outsourcingvon Front-End-Modulen diskutiert, was für Sinfonia erhebliche Vorteile bringen könnte. DasBewegungssteuerungssegment des Unternehmens entwickelt sich ebenfalls gut, was auf Anwendungen imVerteidigungsbereich und auf Luftstromversorgungssysteme für japanische Flugzeuge zurückzuführen ist.Wir haben Graphic Packaging veräußert. Obwohl das Unternehmen in einer sich konsolidierenden Branche einebeherrschende Stellung einnimmt, war es aufgrund der schwachen Volumina und der schwachen Verbrauchernachfrage in den USA in den letzten 18 Monaten nicht in der Lage, die Preise zu erhöhen. Wirverkauften auch Lattice Semiconductor, da wir Bedenken hinsichtlich der Langlebigkeit der Preissteigerungen inden kommenden Jahren hatten. Wir beschlossen, Kapital in Titel umzuschichten, von denen wir stärkerüberzeugt sind.
Ausblick
Die neue US-Regierung hat zweifellos sowohl geopolitisch als auch für die Aktienmärkte zu Unsicherheiten geführt. Es ist nicht unbedingt zu erwarten, dass dies in naher Zukunft nachlässt, und der makroökonomische Gegenwind hat in letzter Zeit zugenommen.
Wir sind jedoch nach wie vor der Ansicht, dass sich substanzstarke, gut geführte Unternehmen langfristig weiterhin gut entwickeln sollten. Unserer Ansicht nach werden gut geführte Small-Cap-Unternehmen mit starken Fundamentaldaten, die das schwierige operative Umfeld der letzten Jahre überstanden haben, auch weiterhin eine überdurchschnittliche Wertentwicklung erzielen, und wir planen, Volatilitätsphasen zu nutzen, um sehr überzeugende Titel aufzustocken. In diesem Umfeld ist ein globaler Ansatz mit Schwerpunkt auf Qualität weiterhin sinnvoll. Eine geringere Abhängigkeit von der Stärke einzelner Volkswirtschaften wird ebenso wichtig sein wie Diversifizierung, da Investitionen zur Bewältigung von Themen wie Dekarbonisierung, Deglobalisierung und Energieeffizienz eine breitere Möglichkeit für Gewinnwachstum schaffen.
Unser Schwerpunkt liegt nach wie vor auf dem Aufbau eines diversifizierten Portfolios von Qualitätsunternehmen mit langjährigen Zielsetzungen, hoher Preissetzungsmacht und geringerer Abhängigkeit von der allgemeinen Wirtschaftslage. Wir sind der Ansicht, dass wir aufgrund unseres Bottom-up-Ansatzes in der Lage sein werden, in verschiedenen Sektoren und Regionen solche substanzstarken Wachstumsunternehmen zu finden.
