SJB | Korschenbroich, 26.09.2025.
Der August war ein Monat, in dem Breite den Markt trug. Nach einem schwachen Juli-Arbeitsmarktbericht und einer Jackson Hole-Rede, in der Jerome Powell die Tür zu Zinssenkungen etwas weiter öffnete, preiste der Markt eine hohe Wahrscheinlichkeit für eine Lockerung bereits im September ein. In diesem Marktumfeld erzielte der DNB Disruptive Opportunities (WKN A2PS58, ISIN LU2061961145) eine Performance von -1,01 Prozent, notiert aber seit Jahresbeginn mit +12,40 Prozent deutlich im Plus. Der Fonds investiert hauptsächlich in Aktien von Unternehmen, die im Bereich bahnbrechender Technologien tätig sind und von den disruptiven Entwicklungen der Zukunft profitieren. FondsManager Audun Wickstrand Iversen analysiert in seinem Monatsbericht die Marktgeschehnisse im Detail und fasst für alle FondsInvestoren der SJB Strategie Surplus die wichtigsten Entwicklungen in den von Trendbrüchen betroffenen Sektoren zusammen.
Marktkommentar
Der August war ein Monat, in dem Breite den Markt trug. Nach einem schwachen Juli-Arbeitsmarktbericht und einer Jackson Hole-Rede, in der Jerome Powell die Tür zu Zinssenkungen etwas weiter öffnete, preiste der Markt eine hohe (80-90%) Wahrscheinlichkeit für eine Lockerung bereits im September ein und der Dollar schwächte sich im Monatsverlauf um rund 2% ab. Gleichzeitig bestätigten die PMI-Zahlen, dass die Industrie weiterhin in moderater Kontraktion ist (48,7%), jedoch mit einem Lichtblick, da die Auftragseingänge zum ersten Mal seit 7 Monaten wieder auf Wachstum drehten (51,4%). Das Ergebnis waren neue Rekordstände und eine deutliche Rotation in der Stimmung. Der großkapitalisierte S&P 500 stieg um 1,9%, der technologieorientierte Nasdaq legte 1,6% zu und der Dow Jones 3,2%, während der Small-Cap Russell 2000 etwas über 7% zulegte und einen Teil der Bewertungsdifferenz, die wir in den letzten Jahren bei steigenden Staatsanleiherenditen gesehen haben, zurückeroberte. Der VIX fiel derweil auf rund 15, was mit einem Markt übereinstimmt, der ein ruhigeres makroökonomisches Umfeld, bevorstehende Zinssenkungen und gesundes Wirtschaftswachstum einpreist. Nvidias Q2-Bericht sorgte für kurzfristige Volatilität, änderte aber nicht die übergeordnete Erzählung. Vor diesem Hintergrund könnte dies die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass die Rotation hin zu Growth anhält.
Fondskommentar
Unser Portfolio erzielte in diesem Monat eine absolute Rendite von -1,01%, die schwächer war als die Benchmark-Rendite von 0,16% und somit eine negative relative Rendite von 1,17% gegenüber der Benchmark ergab. Dies stellt einen Rückgang gegenüber dem positiven relativen Ergebnis des letzten Monats von 4,96% dar. Seit Jahresbeginn weist das Portfolio eine absolute Rendite von 12,40% auf, mit einer starken positiven relativen Rendite gegenüber der Benchmark von 12,22%. Die schwächste Position war Redwire, die negativ zur relativen Performance beitrug. Schwache relative Beiträge kamen auch von Apple und Coinbase. Der größte Performer im Portfolio war das Drohnenunternehmen Ondas, das zu den Beständen des Fonds in der Kategorie von Aktien gehört, die wir “Crazy Ones” nennen. Solche Unternehmen zeichnen sich typischerweise durch geringe Marktkapitalisierung, hohes Risiko und erhebliches Aufwärtspotenzial aus. Das Risikoprofil verändert sich, wenn sie das Tal des Todes verlassen und in die Skalierungsphase eintreten – sie erklimmen die S-Kurve. Wenn wir in Unternehmen investieren, von denen wir glauben, dass sie sich in einer frühen Phase dieser Kurve befinden, allokieren wir typischerweise kleine Beträge, zwischen 0,1% und 1% des Portfolios, diversifiziert über mehrere Unternehmen innerhalb eines Sektors. Dies liegt daran, dass diese Firmen eine höhere Wahrscheinlichkeit als etablierte Unternehmen haben, insolvent zu gehen oder wertvernichtende Kapitalerhöhungen/Schulden vorzunehmen. Ondas stieg im August um rund 170% und stockte seine Cash-Position am 15. August durch eine Kapitalerhöhung um 173 Millionen Dollar auf.
Portfoliokommentar
In diesem Monat betrug die Volatilität des Portfolios 20,20%, was unter dem Dreijahresdurchschnitt von 25,19% liegt. Der Tracking Error des Portfolios beträgt in diesem Monat 14,86% gegenüber einem Dreijahresdurchschnitt von 18,93%. Das Portfolio umfasst 94 Positionen, wobei die 10 größten 36% des Gesamtgewichts ausmachen.
Mit der Erwartung von Zinssenkungen im September und damit niedrigeren erwarteten Kapitalkosten sowie geringerer Marktkonzentration könnte dies im Herbst Rückenwind geben. Wir sehen weiterhin eine starke Investitionsnachfrage in künstlicher Intelligenz und Automatisierung entlang der gesamten Wertschöpfungskette. Es besteht weiterhin eine Bewertungsdifferenz zwischen kleinen und großen Unternehmen (P/E 15,2x vs 22,3x, etwa 30% “Abschlag”), und weitere Anzeichen zyklischer Verbesserungen im Auftragseingang könnten die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass die Rotation hin zu Small- und Mid-Cap-Growth-Unternehmen anhält.
