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FondsAnalyse: SJB FondsEcho. Structured Solutions Next Generation Resources Fund (WKN HAFX4V, ISIN LU0470205575) SRI-Risikoklasse: 5

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Dr. Volker Zenk, FondsAnalyst SJB FondsSkyline OHG 1989

SJB | Korschenbroich, 17.05.2018. SJB FondsEchoDer steile Kursanstieg, den Aktien aus dem Lithium-Sektor seit 2016 zu verzeichnen hatten, ist zuletzt ins Stocken geraten. Die Konsolidierung dieser Titel seit Jahresbeginn trägt jedoch Zeichen einer Bodenbildung, die für die kommenden Monate wieder eine sehr gute Chance auf deutlich steigende Kurse impliziert. Denn die grundlegenden Entwicklungen, die zu der weltweit stark wachsenden Nachfrage nach Lithium geführt haben, haben weiter Bestand: Die Nachfrage nach Elektrofahrzeugen, die Lithium als Grundstoff für ihre Batterien benötigen, ist global stark steigend; auch weiterhin sucht die Branche nach Lösungen für den immensen Anstieg des Lithiumbedarfs durch die neuen Batteriefabriken. Rohstoffexperte Tobias Tretter von der Commodity Capital AG betont: Der Hauptgrund für die zuletzt schwächere Performance der Lithiumaktien war die Befürchtung, dass der Deal zwischen SQM und dem chilenischen Staatsunternehmen Corfu zu einem stark steigenden Angebot führen und der Preis für Lithium deshalb deutlich zurückgehen könnte. Doch diese Bedenken seien viel zu pessimistisch, so die Einschätzung des Marktexperten, da in den vergangenen Monaten die Preise für Lithiumcarbonat in China um gerade einmal ein Prozent gesunken seien.

Für Lieferungen nach Europa würden sie weiterhin ansteigen und hätten auf Jahressicht erneut über 25 Prozent zugelegt. Klar ist, dass die unter anderem von Tesla neu geplanten Batteriefabriken eine steigende Nachfrage nach Lithium bedingen werden, die in den kommenden fünf Jahren nur durch eine massive Ausweitung der Lithiumproduktion abgedeckt werden kann. Das Resümee von Rohstoffexperte Tretter: Aktuell herrscht ein sehr guter Einstiegszeitpunkt für Investoren, welche den ersten Aufwärtszyklus bei den Lithiumunternehmen verpasst haben.

Für Investitionen in Lithiumaktien ist der von der Commodity Capital AG verwaltete Structured Solutions Next Generation Resources Fund (WKN HAFX4V, ISIN LU0470205575) das Mittel der Wahl, der sich seit dem 1. März 2017 von einem reinen Lithium-Fonds zu einem zukunftsorientierten Rohstofffonds mit einem erweiterten Anlageuniversum gewandelt hat. Der aktiv gemanagte Aktienfonds behält seine Fokussierung auf Lithium-Aktien bei, investiert aber zusätzlich in Unternehmen aus dem Rohstoffsektor, welche so genannte „Next Generation“-Rohstoffe fördern. Wie FondsManager Tobias Tretter betont, sind dies vor allem Rohstoffe, die für erneuerbare Technologien, medizinischen Fortschritt oder auch für Produkte des demografischen Wandels benötigt werden. Der Structured-Solutions-Fonds wurde im Februar 2012 aufgelegt, verfügt aktuell über ein Volumen von 64,3 Millionen Euro und besitzt den Euro als FondsWährung. Trotz der jüngsten Marktkorrektur ist die langfristige Wertentwicklung des FondsProdukts weiter beeindruckend: Über den letzten Fünfjahreszeitraum hat der Structured Solutions Next Generation Resources Fund eine Performance von +111,0 Prozent in Euro zu verzeichnen. Da vermag es risikoaffine Investoren nicht zu stören, dass der Fonds im laufenden Jahr bislang eine Rendite von -25,24 Prozent generierte. Wie sieht die Anlagestrategie von Rohstoffstratege Tretter im Detail aus?

FondsStrategie. Zukunftstechnologien. Fokussiert.

Der Structured Solutions Next Generation Resources Fund ist durch die Erweiterung des Structured Solutions Lithium Index Strategie Fonds entstanden und legt in Unternehmen aus dem Rohstoffsektor an, welche Rohstoffe der „neuen Generation“ fördern. Um die überdurchschnittliche Performance des FondsProduktes fortschreiben zu können, setzt FondsManager Tobias Tretter von der Commodity Capital AG weiter schwerpunktmäßig auf den Rohstoff Lithium, ergänzt das Portfolio jedoch durch Produzenten weiterer zukunftsträchtiger Rohstoffe. Dies sind insbesondere die zur Herstellung von Lithium-Ionen-Batterien benötigten Rohstoffe Grafit, Magnesium oder Kobalt. Ebenso soll in Rohstoffunternehmen investiert werden, die mit den „traditionellen“ Rohstoffen wie Kupfer, Silber oder Gold befasst sind, bei welchen aufgrund mangelnder Investitionen in der Vergangenheit in den kommenden Jahren ein Preisaufschwung zu erwarten ist. Auch bei Grafit oder Magnesium drohe aktuell ein Nachfrageengpass, so der Marktstratege, und ein weiterer sehr interessanter Rohstoff sei Kobalt, welches z.B. für die Anode einer Lithium-Ionen-Batterie benötigt werde und für einen deutlich schnelleren Ladevorgang sorge. Rohstoffexperte Tretter berichtet, dass sich der gesamte Lithiumsektor trotz guter fundamentaler Daten aktuell in einer Konsolidierungsphase befindet. Er selbst betrachte die derzeitige Konsolidierung aber sehr nüchtern und sehe eine langfristig gute Einstiegschance. FondsManager Tretter weiter: „Es gibt immer wieder Rohstoffe, die für neue Technologien oder aufgrund demografischer Entwicklungen verstärkt benötigt werden, über einen gewissen Zeitraum sehr spannend sind und regelrecht gehypt werden. Oder andere, die aufgrund von zu geringer Exploration oder stark steigender Nachfrage vorrübergehend nicht in ausreichender Menge zur Verfügung stehen.“ Auf genau diese Rohstoffproduzenten fokussiert sich der Structured-Solutions-Fonds: Wie beim Lithium könnten sich jene Rohstoffpreise stark verteuern und so die Aktienkurse der Rohstoffproduzenten einen großen Anstieg verzeichnen, resümiert der Marktexperte. Die grundlegende Anlagestrategie, sich auf Investitionen in mittelgroße Produzenten mit einem nachhaltigen Ansatz zu spezialisieren, bleibt zugleich bestehen. Durch Besuche der Minenunternehmen vor Ort ist es Tretter möglich, gut wirtschaftende und nachhaltig arbeitende Unternehmen von Umweltsündern zu separieren. Wie ist sein FondsPortfolio derzeit zusammengesetzt?

FondsPortfolio. Südamerika. Führend.

In der geographischen Allokation des Structured Solutions Next Generation Resources Fund liegt Südamerika mit 39,37 Prozent auf dem ersten Platz. 37,52 Prozent des FondsVolumens sind in Aktien nordamerikanischer Rohstoffproduzenten investiert. Auf dem „fünften Kontinent“ Australien hat FondsManager Tobias Tretter 21,80 Prozent des FondsVermögens angelegt. Sonstige geographische Regionen besitzen mit einem Anteil von 1,32 Prozent lediglich den Status einer Beimischung. Bei der Aufteilung des FondsVermögens auf die entsprechenden Rohstoffsektoren ist die klare Schwerpunktlegung unverkennbar: 83,59 Prozent des Portfolios sind im Lithium-Sektor investiert. Die Sektorenverteilung im Rohstoffbereich wird durch einen 8,95-prozentigen Anteil an Kobalt-Produzenten fortgeführt. Sonstige Rohstoffproduzenten der „Next Generation“ aus Bereichen wie z.B. Magnesium machen 4,00 Prozent des FondsVolumens aus. Abgerundet wird das FondsPortfolio durch Minenunternehmen aus dem Goldsektor (2,60 Prozent) sowie Grafit-Produzenten (0,87 Prozent). Größte Einzelposition im Structured Solutions Next Generation Resources Fund ist per Ende April die Aktie von Nemaska Lithium Inc. mit einem Portfolioanteil von 7,83 Prozent. Wie FondsManager Tretter berichtet, hat gerade erst der japanische Softbank-Konzern für eine Summe von rund 100 Millionen Kanada-Dollar 9,9 Prozent der Anteile an dem Lithiumproduzenten erworben – ein Zeichen für die Attraktivität des Unternehmens. Eine weitere Top-Position sind die Aktien der Albemarle Corporation (4,87 Prozent des FondsVermögens), dem aktuell weltgrößten Lithium-Produzenten. Der Lithium-Preis von 10.000 USD je Tonne, mit dem Rohstoffexperte Tretter innerhalb seines Fonds kalkuliert, würde dem Unternehmen für seine zukünftige Produktion weiter eine sehr rentable Marge garantieren.

FondsVergleichsindex. Korrelation. Gering.

In unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse haben wir den Structured Solutions Next Generation Resources Fund dem weltweit diversifizierten S&P Global Natural Resources Index EUR als Benchmark gegenübergestellt. Über drei Jahre liegt die Korrelation bei moderaten 0,56, auf ein Jahr gesehen fällt sie mit 0,59 ähnlich niedrig aus. Aufgrund der starken Schwerpunktlegung auf den Lithium-Sektor ist die Parallelität der Kursverläufe nur gering ausgeprägt, insbesondere mit dem steilen Anstieg der Lithium-Aktien ab März 2016 entwickeln sich die Kursverläufe von Fonds und Index uneinheitlich. Dies bestätigt auch der Blick auf die Kennzahl R²: Für drei Jahre beträgt die Kennziffer 0,32, über ein Jahr nimmt R² einen Wert von 0,35 an. Damit haben sich mittelfristig 68 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 65 Prozent. Dies zeigt, wie nachhaltig sich FondsManager Tretter im Rahmen seiner Selektion von „Next Generation“-Rohstoffunternehmen von der Benchmark gelöst hat. Die Analyse des Tracking Error über drei Jahre ergibt eine ausgeprägte Spurabweichung des Fonds vom SJB-Referenzindex in Höhe von 27,33 Prozent. Das von Commodity Capital gemanagte Produkt hat also eine überdurchschnittliche Risikoneigung aufzuweisen. Wie fallen die Zahlen zur Volatilitätsstruktur des Structured-Solutions-Fonds aus?

FondsRisiko. Volatilität. Erhöht.

Der Structured Solutions Next Generation Resources Fund weist über drei Jahre eine Volatilität von 33,61 Prozent auf, die merklich oberhalb der jährlichen Schwankungsbreite von 16,94 Prozent liegt, die der S&P Global Natural Resources Index (EUR) im gleichen Zeitraum zu verzeichnen hat. Für ein Jahr stellt sich das Szenario ähnlich dar; auch hier legt der Lithium-Fonds eine ausgeprägtere „Vola“ an den Tag: Mit 29,64 Prozent fällt die Schwankungsneigung des Rohstoffaktienfonds gut 15 Prozentpunkte höher als die des S&P-Vergleichsindex aus, der mit einer Volatilität von 14,37 Prozent aufwartet. In beiden untersuchten Zeithorizonten weist der aktiv gemanagte Fonds von Commodity Capital die höhere Schwankungsintensität als der passive Referenzindex auf. Der Fokussierung auf den volatilen Lithium-Sektor entsprechend, müssen Investoren gesteigerte Kursschwankungen akzeptieren. Wie macht sich dieses FondsProfil bei den Beta-Werten bemerkbar?

Das Beta des Structured-Solutions-Fonds erreicht im Dreijahreszeitraum einen Wert von 1,15. Über ein Jahr liegt die Risikokennziffer ebenfalls über dem Marktrisikofixwert von 1,00 und markiert einen Wert von 1,32. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre zeigt, dass der Fonds überwiegend mit einem Beta über Marktniveau aufwartet. In 24 der letzten 26 betrachteten Einzelzeiträume wird ein Beta oberhalb von 1,00 verzeichnet, wobei der Wert auf 1,76 im Hoch ansteigt. Dem stehen lediglich zwei Zeitspannen mit einer unterdurchschnittlichen Schwankungsfreude gegenüber, in der das Beta einen Wert von zutiefst 0,89 erreicht. Die fast durchgängig höher als der marktneutrale Beta-Wert ausfallenden Risikokennzahlen machen klar, dass der Structured Solutions Next Generation Resources Fund die ungünstigere Risikostruktur als die S&P-Benchmark besitzt und intensivere Wertschwankungen als der breite Rohstoffsektor aufzuweisen hat – eine Diagnose, die angesichts der starken Spezialisierung des FondsProduktes nicht überrascht. Wie fallen die Renditezahlen des so schwankungsfreudigen Lithium-Fonds aus?

FondsRendite. Alpha. Positiv.

Per 8. Mai 2018 hat der Structured Solutions Next Generation Resources Fund eine kumulierte Wertentwicklung von +169,44 Prozent in Euro über drei Jahre aufzuweisen. Eine hervorragende Performanceleistung, die einer Rendite von +39,11 Prozent p.a. entspricht. Wie erfolgsträchtig die Spezialisierung auf Lithium-Aktien gerade in den letzten beiden Jahren gewesen ist, zeigt die Gegenüberstellung mit dem weltweiten Rohstoffsektor: Der S&P Global Natural Resources Index (EUR) als SJB-Benchmark hat im selben Zeitraum nur eine Gesamtperformance von +9,30 Prozent bzw. eine Jahresrendite von +3,00 Prozent auf Eurobasis zu verzeichnen. Beim Wechsel auf den kurzfristigen Betrachtungshorizont muss der von Commodity Capital gemanagte Fonds hingegen Platz eins abgeben: Über ein Jahr verzeichnet das Investmentprodukt eine Performance von +15,29 Prozent in Euro und wird vom globalen S&P Rohstoffindex übertroffen, der mit einem Plus von +21,30 Prozent aufwarten kann. Die attraktive Mehrrendite von über 160 Prozentpunkten über drei Jahre macht den aktiv gemanagten Lithium-Fonds trotzdem mit großem Vorsprung zur Nummer eins im Renditevergleich. Wie wirkt sich diese langfristig erheblich bessere Wertentwicklung auf die Alpha-Werte aus?

Über drei Jahre liegt das Alpha des „Next Generation“-Rohstofffonds mit 2,80 klar im grünen Bereich, für den Einjahreszeitraum fällt die Renditekennzahl mit -0,71 hingegen negativ aus. Die durch Rohstoffexperte Tretter vorgenommene Fokussierung auf Lithium-Aktien zeigt langfristig ausgezeichnete Erfolge, die durch die kurzfristige Performancedelle kaum geschmälert werden. Ähnlich positiv fallen die Ergebnisse aus, die der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte über drei Jahre ergibt. In 19 der untersuchten 26 Einzelzeiträume verzeichnet der Fonds ein positives Alpha von 8,94 in der Spitze und entwickelt sich damit weit besser als der SJB-Referenzindex. Dem stehen sieben Einzelperioden gegenüber, in denen der Fonds ein negatives Alpha von zutiefst -0,79 generierte. Das mehrheitlich im grünen Bereich befindliche und zudem in seiner absoluten Höhe beeindruckende Alpha lässt den Lithium-Fonds als Gesamtsieger aus dem Renditewettbewerb mit dem S&P Global Natural Resources Index hervorgehen. Die über drei Jahre ermittelte positive Information Ratio von 1,28 belegt abschließend, dass eingegangene Risiken und erzielte Renditen in einem sehr guten Verhältnis zueinander stehen.

Dr. Volker Zenk, FondsAnalyst SJB FondsSkyline OHG 1989

SJB Fazit. Structured Solutions Next Generation Resources Fund.

Aufgrund der weltweit stark wachsenden Nachfrage nach Lithium bleibt der Gesamtausblick für die Lithium-Branche ausgezeichnet, der Trend zur Elektromobilität ist ungebrochen. Gute Argumente für die Auffassung von Commodity Capital-Rohstoffexperte Tobias Tretter, dass der Lithiumboom keineswegs am Ende, sondern erst an seinem Beginn steht. FondsInvestoren, die für langfristig ausgezeichnete Renditeaussichten kurzfristig höhere Schwankungen in Kauf zu nehmen bereit sind, finden in dem Next Generation Resources Fund das passende Investment. Die Erweiterung der Strategie um Rohstoffe, die für erneuerbare Technologien, medizinischen Fortschritt oder Produkte des demografischen Wandels benötigt werden, sorgt für zusätzliches Aufwärtspotenzial.

Commodity Capital. Hintergründig.

Die Commodity Capital AG wurde 2009 in Zürich in der Schweiz gegründet und ist ein weltweit etablierter Spezialist im Bereich der Edelmetalle und Rohstoffe. Die hohe Expertise des Managements resultiert aus der langjährigen Erfahrung im Sektor der Junior- und Explorationsunternehmen. Kernkompetenzen sind neben der wirtschaftlichen und geologischen Analyse von Rohstoffprojekten die Erstellung von Indizes sowie das Portfoliomanagement. Fonds in Deutschland: 3. Gründer und Geschäftsführer: Tobias Tretter. Stand: 31.12.2017.

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