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Portfolio Management. Nachlese. Antizyklisch.

FondsAnalyse: SJB FondsEcho. Flossbach von Storch – Multiple Opportunities R (WKN A0M430, ISIN LU0323578657). SJB-MiFID-Risikoklasse: 3

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Dr. Volker Zenk, FondsAnalyst SJB FondsSkyline 1989 e.K.

 SJB | Korschenbroich, 10.12.2014.

SJB FondsEchoIm aktuellen Kapital marktumfeld, das oft durch seine Schnell lebigkeit besticht, ist es erwiesenermaßen ein großer Vorteil, die Anlageklassen eines Fonds flexibel auswählen zu können. Genau dies trifft auf den Multiple Opportunities aus dem Hause Flossbach von Storch zu, einen flexiblen Mischfonds mit aktivem Investmentansatz.

Der Flossbach von Storch – Multiple Opportunities R (WKN A0M430, ISIN LU0323578657) investiert jeweils in die Vermögensklassen, die angesichts der aktuellen Marktgegebenheiten langfristig am attraktivsten erscheinen. FondsManager Dr. Bert Flossbach hat die Vermögensverwaltung Flossbach von Storch im Jahre 1998 gegründet und ist seitdem im Vorstand. Flossbach nutzt als Grundlage für die Asset-Allokation eine eigene, unabhängig entwickelte Anlagestrategie, die aus ökonomischen, politischen und demografischen Parametern besteht und einer ständigen Überprüfung unterliegt.

Die Portfoliostruktur des Fonds, so betont Flossbach, und damit zugleich dessen Chance-Risiko-Profil, basiert auf den fünf Leitlinien des Flossbach von Storch-Pentagramms, insbesondere dem Grundsatz der Diversifikation. Ganz bewusst orientiert sich der Multiple Opportunities an keinem Vergleichsindex, auch festgelegte Investitionsquoten gibt es nicht. Oberstes Ziel des FondsManagements ist es, mit Hilfe einer breit gestreuten Asset Allokation nachhaltig attraktive Renditen zu erwirtschaften.

Der Flossbach von Storch – Multiple Opportunities wurde am 23. Oktober 2007 aufgelegt und verfügt aktuell über ein FondsVolumen von 5,77 Milliarden Euro. Wichtigste Eckpfeiler der Portfoliozusammensetzung sind Aktien ertragsstabiler Unternehmen (rund 70 Prozent), Anleihen und Geldmarktinstrumente (jeweils ca. 10 Prozent) sowie Gold, das derzeit knapp 9,0 Prozent des Portfolios ausmacht. Mit dieser strategischen Vermögensallokation liegt der flexible Mischfonds im Vergleich mit seinen Wettbewerbern aus dem Multi-Asset-Bereich in der Performancestruktur ganz vorn: Im bisherigen Verlauf des Jahres 2014 wurde eine Wertentwicklung von +11,59 Prozent in Euro verzeichnet, seit Auflage summiert sich die Rendite auf insgesamt +103,60 Prozent. Wie lauten die weiteren Details der so erfolgreichen Investmentstrategie?

FondsStrategie. Diversifikation. Vollzogen.

Anlageziel des Flossbach von Storch – Multiple Opportunities ist ein nachhaltiger Wertzuwachs unter besonderer Berücksichtigung des Anlagerisikos. Basis der langfristig angelegten Investmentstrategie ist die fundamentale Analyse der globalen Finanzmärkte. Die daraus abgeleiteten Anlagemöglichkeiten werden umfassend nach ihren Chancen und Risiken beurteilt; das Renditepotenzial muss etwaige Verlustrisiken deutlich überkompensieren. Generell kann der Multi-Asset-Fonds sein Vermögen in Wertpapiere aller Art investieren, zu denen insbesondere Aktien, Anleihen aller Art, Geldmarktinstrumente, Zertifikate, Gold sowie andere Edelmetalle und Rohstoffe zählen. Die direkte Investition in Gold ist auf 15 Prozent des FondsVermögens beschränkt, der Einsatz von Derivaten zu Absicherungs- wie zu Anlagezwecken ist möglich. Besonders wichtig für FondsManager Bert Flossbach sind in einem von Strukturbrüchen geprägten Anlageumfeld die beiden Themen Flexibilität und Diversifikation. Da die Börse im Guten wie im Schlechten zu Übertreibungen neige, führt Flossbach aus, werde im Fonds stets ein entsprechender Liquiditätspuffer vorgehalten. Dieser verschaffe den entsprechenden Handlungsspielraum, um bei Bedarf auch auf unvorhergesehene Entwicklungen reagieren zu können. Weiterer zentraler Pfeiler der Anlagephilosophie ist die Diversifikation: Da es die absolut sichere Anlage nicht gebe, so der Marktexperte, werde einem möglichen Vermögensverlust durch eine breite, sinnvolle Streuung begegnet. Die weiteren drei zentralen Begriffe innerhalb des Flossbach von Storch-Pentagramms, das die Anlagephilosophie des Hauses beschreibt, sind “Wert”, “Qualität” und “Solvenz”. So strebt der Fonds danach, überbewertete Modethemen zu meiden, macht um Unternehmen oder Staaten mit einem zu hohen Schuldenstand einen Bogen und fokussiert sich stets auf die Substanz und Qualität einer Anlage. Welche Portfoliozusammensetzung resultiert aus diesen Vorgaben?

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FondsPortfolio. Aktien. Bevorzugt.

Im Portfolio des Flossbach von Storch – Multiple Opportunities liegen Aktien mit einem Anteil von 71,14 Prozent des FondsVermögens in der Asset Allokation vorn. Deutlich dahinter rangieren Rententitel, die 9,75 Prozent des FondsVolumens ausmachen. Gold liegt mit 8,65 Prozent Anteil am Portfolio auf dem dritten Platz, geringe Bestände von Wandelanleihen (0,62 Prozent) komplettieren die aktuelle Vermögenszusammensetzung. Zum Stichtag 30. November recht hoch sind die Kassenbestände des Mischfonds in Höhe von 9,97 Prozent des FondsVermögens – ein klares Zeichen für die Strategie, zur Wahrnehmung unvermittelt auftretender Investmentgelegenheiten ausreichend Liquidität vorzuhalten.

Bei der Währungszusammensetzung des FondsPortfolios ist eine Präferenz für den US-Dollar festzustellen. 42,72 Prozent der Bestände sind in der US-Währung notiert, Wertpapiere in Euro folgen mit 36,05 Prozent lediglich auf Platz zwei. FondsManager Flossbach berichtet, dass der Fonds durch seine Währungsallokation einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung generieren konnte, da aufgrund der unterschiedlichen geldpolitischen und konjunkturellen Perspektiven der US-Dollar seit Jahresanfang gegenüber dem Euro deutlich aufgewertet hat. Anlagen in Schweizer Franken (11,58 Prozent) sowie in britischen Pfund (6,78 Prozent) runden die Währungsstruktur des Multi-Asset-Portfolios ab. Einzelne asiatische Währungen wie der koreanische Won (1,98 Prozent) sowie der japanische Yen (0,47 Prozent) werden als Beimischung verwendet. Hinzu kommt eine kleinere Position von Wertpapieren in norwegischen Kronen (0,43 Prozent). Flossbach erwartet für die kommenden Monate ein Szenario, in dem die Weltwirtschaft nur verhalten wächst. Um diesem Rechnung zu tragen, hat er bei seinen Aktienpositionen nicht zyklische Konsumtitel sowie Technologieaktien am höchsten gewichtet. Überdurchschnittlich stark engagiert ist der Mischfonds auch in den Sektoren Pharma sowie bei zyklischen Verbrauchsgütern.

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FondsVergleichsindex. Korrelation. Gering.

Der Flossbach von Storch – Multiple Opportunities wird in unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse einer kombinierten Benchmark aus dem internationalen Aktien- sowie Anleihensektor gegenübergestellt. Diese besteht zu 70 Prozent aus dem weltweiten Aktienindex Dow Jones World, zu 30 Prozent aus dem Barclays Capital Aggregate Bond, der den globalen Anleihenmarkt abbildet. Wie die individuelle Portfoliozusammensetzung des Multi-Asset-Fonds bereits erahnen lässt, ist die Parallelität der Kursverläufe nicht besonders stark ausgeprägt. Die Korrelation zwischen Fonds und Vergleichsindex liegt über drei Jahre bei 0,31, für ein Jahr legt sie leicht auf 0,38 zu. Die weitgehende Unabhängigkeit des Fonds vom Verlauf der internationalen Aktien- und Anleihenmärkte wird durch diese Werte unterstrichen – genau wie durch den Blick auf die Kennzahl R². Diese liegt für drei Jahre bei 0,10, über ein Jahr fällt sie mit 0,14 etwas höher aus. Damit haben sich mittelfristig 90 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 86 Prozent. Welche Schwankungsintensität weist das so wenig mit dem breiten Markt korrelierte FondsPortfolio auf?

FondsRisiko. Beta. Gedämpft.

Der Flossbach von Storch – Multiple Opportunities hat für drei Jahre eine Volatilität von 6,34 Prozent zu verzeichnen, die knapp oberhalb des Schwankungsniveaus liegt, das der kombinierte Vergleichsindex aus DJ World und Barclays Capital Aggregate Bond mit 6,02 Prozent im selben Zeitraum aufzuweisen hat. Über ein Jahr verfügt der flexible Mischfonds ebenfalls über eine etwas höhere Volatilität als die Benchmark aus dem globalen Aktien- und Anleihenbereich: Hier beträgt die „Vola“ des Flossbach-Fonds 5,31 Prozent, während der von der SJB kreierte Referenzindex eine Schwankungsbreite von 4,80 Prozent verzeichnet. Die zwischen 0,3 und 0,5 Prozentpunkten höhere Volatilität des Multi-Asset-Portfolios gegenüber der Benchmark liegt in einem noch tolerablen Bereich – hier schlägt sich die flexibel gehandhabte Anlagestrategie des FondsManagements entsprechend nieder. Zu welchen Ergebnissen kommt die Beta-Analyse?

Dass die Wertschwankungen des Flossbach-Fonds nicht generell höher als diejenigen der Benchmark ausfallen, manifestiert sich in dem Beta des Fonds von 0,34 über drei Jahre. Im letzten Einjahreszeitraum liegt die Risikokennzahl mit 0,46 gleichfalls auf einem attraktiven Niveau. Der Multiple Opportunities partizipiert nur unterdurchschnittlich an den Kursbewegungen der globalen Aktien- und Rentenmärkte, wie die oftmals unter Marktniveau liegenden Beta-Werte beweisen: Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Kennzahl über drei Jahre ergibt, dass in 28 der letzten 36 Einjahresperioden das Beta niedriger als der Marktrisikofixwert von 1,00 ausfiel und dabei positive Werte von zutiefst 0,02 annahm. Lediglich in zwei Einzelzeiträumen lag die Risikokennzahl über Marktniveau und erreichte einen Wert von maximal 1,02. Damit schneidet der Fonds laut Beta-Analyse in seiner Risikostruktur besser als die Benchmark ab; in sechs der untersuchten Perioden bewegen sich Fonds und SJB-Vergleichsindex zudem gegenläufig, wie die negativen Beta-Werte von zutiefst -0,49 zeigen. Welche Performanceergebnisse generiert FondsManager Flossbach auf dieser Basis?

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FondsRendite. Alpha. Ausgeprägt.

Per 1. Dezember 2014 hat der Flossbach von Storch – Multiple Opportunities über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +38,92 Prozent in Euro bzw. eine Rendite von +11,57 Prozent p.a. aufzuweisen. Ausgezeichnete Performancewerte für den flexibel agierenden Multi-Asset-Fonds, wie auch der Vergleich zum kombinierten SJB-Referenzindex aus 70 Prozent Dow Jones World und 30 Prozent Barclays Capital Aggregate Bond verdeutlicht: Für drei Jahre kommt dieser auf einen Wertzuwachs von +19,63 Prozent auf Eurobasis, was einem jährlichen Plus von +6,15 Prozent entspricht. Beim Wechsel auf die kurzfristige Betrachtung verliert das Flossbach von Storch-Produkt seinen Renditevorsprung: Über ein Jahr hat der individuell strukturierte Mischfonds +11,24 Prozent in Euro an Wert gewonnen, der zusammengesetzte Vergleichsindex verzeichnet mit +12,52 Prozent einen etwas höheren Wertzuwachs. Insgesamt ist FondsManager Flossbach aber klarer Sieger im Performancevergleich: Zum einen ist die längerfristig erzielte Mehrrendite stärker zu gewichten, zum anderen fällt diese in absoluten Zahlen weit höher als die kurzfristige Performanceeinbuße aus.

Die Qualität des Multi-Asset-Fonds offenbart sich weiter an dem klar positiven Alpha, das über drei Jahre bei 0,76 liegt. Auf Jahressicht befindet sich die Kennzahl gleichfalls im grünen Bereich und erreicht einen Wert von 0,45. Der ganze Erfolg der sehr eigenständigen Anlagestrategie des flexiblen Mischfonds zeigt sich im rollierenden Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte über drei Jahre. Hier erzielt der Multiple Opportunities in sämtlichen Einzelperioden eine überdurchschnittliche Wertentwicklung im Vergleich zum kombinierten Referenzindex. Der international anlegende Multi-Asset-Fonds verzeichnet in allen 36 Einjahreszeiträumen eine Outperformance zur Benchmark aus Dow Jones- und Barclays-Index und generiert positive Alpha-Werte von 1,61 in der Spitze. Dieses überzeugende Ergebnis wird durch die über drei Jahre erzielte Information Ratio von 0,72 abgerundet: Rendite und Risiko befinden sich in einem guten Verhältnis, FondsManager Flossbach navigiert vorzüglich durch die globalen Kapitalmärkte.

SJB Fazit. Flossbach von Storch – Multiple Opportunities.

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Dr. Volker Zenk, FondsAnalyst SJB FondsSkyline 1989 e.K.

Der Multiple Opportunities aus dem Hause Flossbach von Storch gehört völlig zu Recht zu den Favoriten der Anleger im Bereich der Mischfonds. Als Kernkomponente dienen internationale Aktien ertragsstabiler Unternehmen, hinzu kommen währungsoptimierte Anleihenbestände sowie Gold als Diversifizierung und Absicherung. Das Multi-Asset-Produkt überzeugt mit seiner flexiblen Portfolioallokation und schafft es langfristig, trotz moderater Schwankungen ein attraktives Renditeplus zum internationalen Aktien- und Anleihenmarkt zu erzielen. Ein solides Investment auch für unruhigere Börsenzeiten!

Flossbach von Storch. Hintergründig.

teaser_logo-flossbach-von-storch_150_80Der unabhängige Vermögensverwalter Flossbach von Storch wurde 1998 gegründet. Investmentfonds in Deutschland: 16. Verwaltetes Vermögen: 15 Milliarden Euro. Zu Umsatz und Gewinn werden keine Angaben gemacht. Anzahl der Mitarbeiter: 100. Geschäftsführer: Bert Flossbach, Kurt von Storch und Dirk von Velsen. Stand: 30.06.2014. SJB Abfrage: 04.12.2014.

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