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SJB Stars Z9+: Monatsbericht Oktober ECP Flagship – European Value A (WKN A14YQK)

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Léon Kirch, FondsManager des ECP Flagship European Value Fund

SJB | Korschenbroich, 05.12.2017. Die europäischen Märkte waren im Oktober von Volatilität gekennzeichnet mit einer starken Erholung gegen Monatsende nach einer beruhigenden Rede der EZB. Der Monat war geprägt von der katalanischen Krise sowie von Diskussionen über den künftigen Präsidenten der FED, während sich der US-Dollar am Ende des Berichtszeitraums nach den versöhnlichen Aussagen von Mario Draghi verstärkte. Wie diese Ereignisse den in der SJB FondsStrategie Stars Z9+ enthaltenen ECP Flagship – European Value Fund A (WKN A14YQK, ISIN LU1169207518) beeinflussten, berichtet FondsManager Léon Kirch. Der Value-Straege von European Capital Partners kann sich seit Jahresbeginn in seinem auf europäische Value-Aktien fokussierten Fonds über eine positive Wertentwicklung von +7,97 Prozent auf Eurobasis freuen.

Die europäischen Märkte waren im Oktober von Volatilität geprägt mit einer starken Erholung gegen Monatsende nach einer beruhigenden Rede der EZB. In diesem Zusammenhang blieb unser Portfolio in einem steigenden Markt stabil.

Der Monat war geprägt von der katalanischen Krise sowie von Diskussionen über den künftigen Präsidenten der FED, während sich der USD am Ende des Berichtszeitraums nach den versöhnlichen Aussagen von Mario Draghi verstärkte, der eine Entkopplung der amerikanischen und europäischen Geldpolitik nahelegte. Matas geriet stark unter Druck, nachdem die Firma ihre Prognosen für das Gesamtjahr nach unten revidierte. Unserer Meinung nach ging es hier vor allem darum, die Erwartungen vor der Ankunft des neuen CEO’s nach unten zu schrauben, um ihm den Start zu erleichtern. Für uns ist Matas kein „Value Trap“: das Unternehmen ist Marktführer und generiert hohe Cash Flows, so dass wir unsere Investitionen behalten.

Auch unsere Position in Krones litt im Monatsverlauf. In der Tat fiel die Aktie stark nach einem Downgrade von einem Sell-Side-Analysten, der die Aktie als überbewertet ansieht. Unser Kursziel ist noch nicht erreicht und unsere Anlagethese ist weiterhin solide: ein wenig zyklisches Geschäft, eine gesunde Bilanz und eine wachsende Profitabilität durch Restrukturierungsmaßnahmen. Positiv beigetragen zur monatlichen Performance haben vor allem Rolls Royce, LVMH und Yara. LVMH veröffentlichte starke Ergebnisse, getragen vor allem durch das Asiengeschäft, das im Quartal 21% gewachsen ist. Ebenso bestätigen Yaras solide Ergebnisse unsere Investmentthese eines soliden Geschäfts mit einem integrierten Geschäftsmodell, das die gesamte Wertschöpfungskette vom Bergbau über die Produktion bis hin zum Vertrieb von Düngern abdeckt.

Durch die zunehmenden politischen Spannungen zwischen Madrid und Barcelona hat sich die Frage über einen Verbleib der CaixaBank im Portfolio gestellt. Nach umfassender Analyse sind wir zum Schluss gekommen, die Aktie zu behalten: In unserem Worst-Case-Szenario nehmen wir einen Wertverlust des katalanischen Kreditbuchs in Höhe von 100-110 Mio. EUR an. Diese Schätzung basiert darauf, dass wir ähnliche Abschreibungen wie auf dem Höhepunkt der spanischen Finanzkrise auf die 16% des Kreditbuchs der Caixabank anwenden, die katalanisch sind, und entsprechend die Ertragskraft reduzieren. Unter diesem Szenario haben wir immer noch eine Sicherheitsmarge, also bleiben wir für den Moment investiert. In der Zwischenzeit hat Caixa seinen Hauptsitz aus Katalonien verlegt und die Einlagen bleiben stabil, aber wir bleiben wachsam.

Wir sind im Großen und Ganzen mit der Ergebnissaison zufrieden, da wir solide Zahlen und ermutigende Prognosen von vielen unserer Unternehmen gesehen haben (Novo Nordisk, LVMH, SAP, Autoliv, …), die unsere Ansicht bestätigen, dass europäische Unternehmen den Weg zur wachsenden Ertragskraft wiederentdeckt haben.

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